譚雅玲：對2024年人民幣匯率可能性的三點思考
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譚雅玲（中國外匯投資研究院獨立經濟學家）
60s要點速讀：
1、預計2024年人民幣貶值年概率偏大，但也不能排除人民幣升值年的可能，這就在於2024年年初以來人民幣貶值極端性的干擾並嚴重衝擊年度週期規律的判斷立場和匯率水平考量。
2、今年人民幣區間跨度或將呈現6.6-7.6元之間可能性，尤其市場值得關注重點是美國大選與我國十四五收官，兩國經濟焦點反比性以及競爭性將是人民幣短板目前無法面對的現實問題。
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正文：
今年人民幣行情變數最大的不一樣在於偏貶值7元之間迂迴時間過長，這對全年行情以及整個週期影響判斷增加了很大的難度，人民幣趨勢預期、階段節奏和區間波幅都進一步加大不確定性可能，尤其離岸外力壓制爲主的人民幣貶值風險是焦點，這與我國經濟競爭力被制壓是人民幣貶值難以避免甚至加深的特殊階段與週期慣性。
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第一種可能：長期規律是否有階段性調整？回顧人民幣2005年匯改以來的長週期，目前人民幣處於貶值週期明朗而具有規律特徵。
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當前最大難點在於2017-2021年中美貿易競爭期間與疫情特殊時段，市場打亂人民幣貶值週期是關鍵。由此，目前推理人民幣貶值週期的困惑在於長週期判斷的特殊時段梳理與割裂是難點，也是困惑重點。
如果在岸人民幣貶值週期排除異常5年的2017-2021年，人民幣貶值週期從2014年開啓至今是第6年貶值年。然而，當下最大的難點在於人民幣自2023年5月18日開始破7行情已經持續9個月之久，這使得今年人民幣週期與階段7元水平預判成爲重點，也是最大的難點。
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畢竟今年1月2日在岸人民幣開盤爲7.1096元，1月1日離岸人民幣開盤爲7.1233元，這對年底人民幣收官行情的挑戰與評估是難以預料的重點。尤其人民幣週期因素的干擾主要是外部所致，預期前景伴隨外部環境可能發生的轉變或調整，預計2024年人民幣行情或依然是貶值爲主，年內一頭一尾人民幣走勢或以7.15元作爲軸心，這與年初比較人民幣貶值是重要考量參數，也是該水平既符合國內外匯率競爭基本點，尤其對於外部美元計價爲主的全球經濟排位是關鍵參數，這也是中美競爭壓制我國經濟關鍵一年和重要一步。
預計2024年人民幣貶值年概率偏大，但也不能排除人民幣升值年的可能，這就在於2024年年初以來人民幣貶值極端性的干擾並嚴重衝擊年度週期規律的判斷立場和匯率水平考量。
第二種可能：中期節奏存在極端貶值空間。參照過去4年（2020-2023年）人民幣中期節奏，預計今年人民幣貶值極端性將進一步超出去年水平，預計人民幣極端貶值將至7.4-7.5元具有可能。
按照目前人民幣行情這種可能性較大，尤其離岸極端貶值策略或是年內人民幣貶值加深重要指引。而相比較時間概念或提前至往年9月規律之前的7-8月爲人民幣貶值加深可能值得關注。這與美國財政週期的美元升值修復可能並舉，因爲美國大選年也會改變美元走勢的節奏與階段調整，美元貶值訴求與升值節制的時間是7-8月偏升概率可能。
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2022-2023年美元升值極端爲9月前後，今年美元極端升值或提前至7-8月。畢竟美國經濟週期、美股牛市週期以及利率週期動向都是美元升值敏感時點。由此，人民幣伴隨美元升值的極端貶值邏輯對標是可以預料的可能，人民幣節奏與美元邏輯依舊是主導行情，反關聯常態是基本規律。
今年人民幣基本節奏爲貶值、升值、貶值、極端貶值、雙邊波動、微弱貶值的6個波動階段，期間人民幣升值速度與力度將是人民幣貶值的參數與刺激關鍵。這與過去兩年人民幣升值、貶值、升值3波段形成更復雜、多變局面，人民幣中期節奏是周旋、迂迴與協調三重組合、隨機發揮或見機行事重要參考。
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筆者站在現在時間角度預計人民幣中期節奏，未來行情表現的跟進與修復將是十分重要的步驟與跟進考量，人民幣現在預期不可固化或僵化不變。
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第三種可能：短期行情與區間震盪再加劇。目前短期行情充滿被動受制顯而易見，離岸人民幣偏激貶值是主要風向標和對策之重，但在岸人民幣的我國央行中間價參數被幹擾十分嚴峻，競爭性匯率是短期人民幣行情無奈之局與不得已之選。尤其是中美貨幣利差越來越大，市場情緒化炒作性、資金投資轉場性以及貨幣針對性匯率較量不利於人民幣真實體現，反之對我國經濟信心和國際市場心理衝擊加大，匯率震盪幅度加大、加快、加寬都將難以避免。
外部環境與情緒利用我國股市、兩會、降息等非對稱因素操縱人民幣行情值得警惕。加之回顧近年人民幣震盪幅度，去年人民幣振幅僅爲6500點不到有點異常，比較2022年人民幣波幅10200點差異較大，這或是今年人民幣加劇震盪的一個參考重點，其中美元因素以及離岸引導是核心要素。
預計全年美元指數具有97-108點1100點幅度震盪跨度，人民幣振幅與美元對應加大難以避免。相比較2022年美元指數114-94點2000點的振幅是人民幣區間10000點左右波動的關鍵參考值，人民幣行情爲6.3元至7.32元。由此，預計今年美元有升有貶與美聯儲又加息又降息相關，反之人民幣降息爲主將使得人民幣被動受制波動放大在所難免，市場投機炒作以及國際競爭對標貨幣貶值擴大與振幅加大是投機策略和競爭重點。
預計今年人民幣區間跨度將呈現6.6-7.6元之間可能性，尤其市場值得關注重點是美國大選與我國十四五收官，兩國經濟焦點反比性以及競爭性將是人民幣短板目前無法面對的現實問題。畢竟人民幣不可兌換資質、外匯市場未開放格局以及資本市場開放加快之策，這更使得外部環境錯綜複雜刺激人民幣波動風險上升，進而人民幣更貶值與更波動是2024年風險之重。相比較中美貿易競爭加深位於關鍵之時，以人民幣貶值手法壓制我國經濟實力以及信用底線將是我國必須面對的重中之重關鍵期。
以上是我對當前形勢思考角度的評估，未來人民幣趨勢跟蹤、評估修正以及隨機調節面臨前所未有時段，理性、科學、專業認知預期將至關重要。上述評論是侷限時間、水平以及比較論點，這並不代表趨勢性定論或階段性水平，人民幣複雜局面前所未有需要高度警惕。
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